Генеральный директор Nvidia Джен-Сун Хуанг заявил в интервью, что Nvidia в настоящее время является крупнейшим клиентом TSMC, заменив Apple, которая ранее долгое время занимала первое место. Одетый в кожу генеральный директор сделал эти комментарии во время первого выпуска подкаста «Частные интервью Джоди Шелтон». Во время шоу ведущая Джоди Шелтон спросила Джен-Сюня Хуана, откуда у него такая уверенность. Шелтон называет себя «лидером-ветераном мировой полупроводниковой промышленности», а также является генеральным директором и соучредителем Global Semiconductor Alliance.
«Я помню, как Чжан Чжунмоу рассказывал похожую историю. Когда он впервые встретил вас, вы сразу сказали: «Я стану вашим крупнейшим клиентом или, по крайней мере, одним из ваших крупнейших клиентов». Тогда он подумал: «Ух ты, ты такой смелый». Так откуда же ты взялся такой уверенный в себе в таком юном возрасте?» — спросил Шелдон. «Ну, знаешь, сложно знать все — я шучу», — сказал Хуан с улыбкой. «Кстати, Моррис будет рад узнать, что NVIDIA теперь является крупнейшим клиентом TSMC». (Исходный текст: Кстати, Моррис будет рад узнать, что теперь NVIDIA является крупнейшим клиентом TSMC.)
Компания, производящая графические процессоры для искусственного интеллекта, была крупнейшим клиентом TSMC в начале 2000-х годов. Однако в 2010-х годах, когда Intel упустила возможность потенциального партнерства с Apple, TSMC обратилась к Apple для производства процессоров для iPhone и iPad, и статус Apple соответственно улучшился. Особенно в последние годы, когда iPhone обогнал Samsung по доле мирового рынка, эта тенденция стала более очевидной.
В то время как смартфоны, планшеты Apple и даже легендарные чипы Apple в Mac и MacBook способствуют рекордным продажам компании, бум искусственного интеллекта также стимулирует спрос на графические процессоры Nvidia для искусственного интеллекта, что приводит к резкому росту доходов компании. Мало того, корпоративные клиенты готовы потратить миллиарды долларов на приобретение как можно большего количества процессоров искусственного интеллекта от Nvidia, в то время как у многих потребителей есть потолок цен, и они перейдут на другие бренды, как только цена на смартфон, планшет или ноутбук станет слишком высокой.
Помимо потери своего доминирования на рынке, WCCFTech процитировала информатора Apple, компании Fix Focus Digital, который сообщил, что TSMC увеличивает цены на чипы, продаваемые Apple, особенно в связи с тем, что спрос на искусственный интеллект сжимает другие мощности по производству полупроводников. Кроме того, у Apple может больше не быть приоритетных прав на производство. Однако это всего лишь предположение, и даже если это правда, участвующие компании могут держать это в секрете.
Успех Nvidia напрямую связан с бумом искусственного интеллекта: многие технологические компании тратят огромные суммы денег на покупку тысяч или даже сотен тысяч графических процессоров только для того, чтобы получить мощную вычислительную мощность, необходимую для обучения самых передовых моделей. Поскольку Nvidia доминирует на рынке процессоров искусственного интеллекта, она подобна машине для печатания денег, которая продолжает зарабатывать деньги до тех пор, пока компании верят, что увеличение вычислительной мощности может принести больше прибыли. Но если пузырь ИИ лопнет, оставив после себя большое количество неиспользуемых центров обработки данных ИИ, то мы ожидаем, что Apple вернет себе позицию клиента номер один для TSMC.
Apple и Nvidia конкурируют за производственные мощности TSMC
В августе прошлого года, когда генеральный директор TSMC Вэй Чжэцзя посетил Купертино, он принес плохие новости своему крупнейшему клиенту. Генеральный директор TSMC сообщает руководителям, что Apple придется смириться с самым большим повышением цен за последние годы.
Тим Кук и его команда восприняли эту новость спокойно. Zhejia намекала на более высокие ставки в отчетах о прибылях и убытках в течение последних нескольких кварталов, а растущая валовая прибыль тайваньского производителя микросхем является свидетельством его растущей ценовой власти.
По словам моих источников, это не самая плохая новость.
Apple, которая когда-то доминировала в списке клиентов TSMC, теперь вынуждена бороться за производственные мощности. Поскольку искусственный интеллект продолжает стремительно развиваться, а каждый графический процессор от таких клиентов, как Nvidia и AMD, занимает все больше и больше места на пластине, конструкциям чипов производителя iPhone больше не гарантировано место среди почти двух дюжин фабрик TSMC.
Чего Вэй, возможно, не сказал Куку, так это того, что Apple, возможно, больше не является его крупнейшим клиентом.
Согласно анализу Culpium и обсуждениям с источниками в цепочке поставок, Nvidia, вероятно, возглавляла список как минимум один или два квартала прошлого года. «Мы не обсуждаем этот вопрос», — сказал Culpium финансовый директор TSMC в четверг, когда его спросили об изменении рейтингов клиентов.
Окончательные данные будут опубликованы через несколько месяцев, когда Тайваньская компания по производству полупроводников опубликует свой годовой отчет, включающий доходы от своих основных клиентов, но вполне вероятно, что лидерство Apple значительно сократится в течение года, возможно, даже ниже, чем у Nvidia. Мои источники сообщают мне, что если этого не произойдет в 2025 году, это почти наверняка произойдет в 2026 году.
Публичные данные помогают рассказать историю.
Недавно опубликованный финансовый отчет TSMC показывает, что ее доход увеличился на 36% в прошлом году до 122 миллиардов долларов США. Согласно прогнозам Culpium, основанным на финансовых отчетах и указаниях компании, продажи Nvidia за финансовый год, заканчивающийся в январе 2026 года, вырастут на 62%, в то время как доходы от продуктов Apple (без учета услуг) вырастут всего на 3,6% за 12 месяцев, заканчивающихся в декабре 2025 года.
Роль Apple как основного драйвера роста доходов TSMC закончилась пять лет назад. Без дополнительных покупок Apple в 2018 году продажи TSMC в этом году даже снизились бы. Сегодня рост доходов компании из Купертино выражается однозначными цифрами, в то время как доходы Nvidia стремительно растут.
Причины этого изменения двояки и очевидны: искусственный интеллект стимулирует огромный спрос на высокопроизводительные чипы, а бум смартфонов сошел на нет.
Продажи высокопроизводительных вычислений TSMC, в том числе чипов искусственного интеллекта, выросли на 48% в прошлом году по сравнению с ростом на 58% годом ранее. Выручка от смартфонов выросла всего на 11% по сравнению с 23% годом ранее. Эта тенденция сохранится в этом году и в обозримом будущем.
В четверг TSMC заявила, что ожидает, что выручка вырастет почти на 30% в 2026 году, но капитальные затраты вырастут примерно на 32% и составят рекордные 52–56 миллиардов долларов. В компании также заявили, что в долгосрочной перспективе средние темпы роста выручки в ближайшие пять лет достигнут 25% до 2029 года, а средние темпы роста бизнеса в сфере искусственного интеллекта за тот же период достигнут 55% и выше. Этот показатель превышает предыдущий прогноз примерно на 40%.
Финансовый отчет, опубликованный TSMC в четверг, стал вершиной ее результатов. Ее выручка и чистая прибыль не только достигли рекордных высот, но и ее валовая прибыль была близка к уровню производителей программного обеспечения и компаний, занимающихся разработкой микросхем. В декабрьском квартале валовая прибыль TSMC составила 62,3%, что на 280 базисных пунктов больше, чем в предыдущем квартале. Если исключить влияние зарубежных фабрик (расположенных в Аризоне и Японии), валовая прибыль компании будет еще выше.
Есть два момента, которые требуют особого внимания. Во-первых, хотя процессоры для смартфонов составляют наибольшую долю покупок чипов Apple, они не являются единственным типом. Процессоры Mac относятся к категории высокопроизводительных вычислений (HPC), а у Apple также имеется обширная линейка специализированных чипов, используемых в аксессуарах, относящихся к категории цифровой бытовой электроники. Во-вторых, Nvidia — не единственный клиент Apple, специализирующийся на высокопроизводительных компьютерах. AMD является крупным покупателем графических процессоров собственной разработки Apple, а такие компании, как Amazon и Google, также занимают важную позицию в списке клиентов Apple и разрабатывают собственные чипы искусственного интеллекта.
Другими словами, линейка чипов Apple шире и разнообразнее, в то время как линейка продуктов Nvidia больше ориентирована на большое количество пластин, находящихся на лидирующем уровне или около него. Благодаря этому Apple останется актуальной как минимум в течение следующего десятилетия.
Однако в краткосрочной перспективе технологическая карта TSMC и более широкие отраслевые тенденции отдают предпочтение Nvidia, AMD и им подобным, а это означает, что Apple, вероятно, придется продолжать конкурировать за мощности в течение следующих года или двух.
TSMC начала массовое производство 2-нанометровых (N2) чипов, что на данный момент является ее самой передовой технологией, а Apple является одним из ее основных клиентов. Но во второй половине этого года TSMC планирует одновременно увеличить производственные мощности процессов N2P и A16.
Бизнес-модель этой компании немного уникальна. Вместо того, чтобы модернизировать существующие заводы для внедрения новых технологий, TSMC просто построила новый. Это гарантирует бесперебойность производства и позволяет максимально использовать старое оборудование и процессы. Вообще говоря, это означает, что любые новые мощности, создаваемые TSMC, предназначены для новых технологических узлов. В результате многие заводы по-прежнему производят чипы на основе технологий десятилетней или более давности.
По словам генерального директора TSMC Вэй Чжэцзя, чип A16, оснащенный Super Power Rail (SPR), «наиболее подходит для приложений высокопроизводительных вычислений (HPC) со сложными путями прохождения сигнала». SPR — это версия технологии заднего источника питания TSMC, которая представляет собой новое решение, отделяющее сигналы чипа от источника питания. Intel также разрабатывает технологию, которая, по мнению многих, будет иметь ключевое значение для того, чтобы американская компания отобрала долю литейного рынка у тайваньских конкурентов.
После этого TSMC выпустит чип A14, массовое производство которого ожидается примерно в 2028 году. Некоторые называют A14 следующим полным узлом после N2 и считают, что A16 не является «полным узлом». На самом деле эти названия являются скорее маркетинговыми терминами, чем техническими идентификаторами. Однако, как недавно заявил SemiAnalysis в увлекательном отчете об отношениях TSMC с Apple, поскольку A14 с самого начала «нацелен как на мобильные, так и на высокопроизводительные вычисления (HPC)», баланс рынка в конечном итоге склонится в пользу Apple.
Что еще более важно, Apple обеспечивает стабильность. Nvidia является клиентом гораздо дольше, чем Apple, но в целом это по-прежнему нишевый рынок. В настоящее время этот «нишевый рынок» является самым популярным продуктом в мире, но, в конце концов, это нишевый рынок. С другой стороны, продукция Apple производится как минимум на десятке заводов TSMC. Даже если Nvidia превзойдет Apple за счет приобретений, ее масштабы производства в TSMC намного меньше, чем у Apple.
Это различие, возможно, не имеет значения сейчас, но оно может стать решающим в будущем. Бум искусственного интеллекта не будет длиться вечно. Пузырь может лопнуть или медленно спасть, но траектория роста, безусловно, выравнивается, а это означает, что спрос на передовые чипы искусственного интеллекта снизится.
Вэй Чжэцзя прекрасно это знал, поэтому быстро расширял свою деятельность, но при этом действовал осторожно. «Я также очень нервничаю», — сказал он на предыдущей конференции инвесторов компании в Тайбэе. «Если мы не справимся с этим должным образом, это определенно станет огромной катастрофой для TSMC».
Недавно чиповый гигант подвергся критике, в том числе со стороны известного аналитика Бенедикта Эванса, который раскритиковал его за «нежелание/неспособность быстро расширять мощности для удовлетворения заказов Nvidia». Я считаю, что это неправильно и несправедливо.
«Риск недостаточного инвестирования гораздо выше, чем риск чрезмерного инвестирования», — сказал Эванс, похоже, подтверждая эту точку зрения, цитируя высказывание генерального директора Google Сундара Пичаи во втором квартале 2024 года. TSMC и Alphabet, материнская компания Google, имеют примерно одинаковую валовую прибыль, но их бизнес-модели сильно различаются. Финансовое положение Nvidia также отличается от финансового положения TSMC. Их соответствующие стратегии капитальных затрат должны будут отражать этот риск.
Капиталоемкость Alphabet (измеряемая расходами на приобретение основных средств, машин и оборудования, разделенными на выручку) составит всего 15% в 2024 финансовом году. Капиталоемкость TSMC превышает 33%, что более чем в два раза выше, чем у Alphabet. Более того, амортизация, часть капитальных затрат, отраженная в прибыли, составляет всего 10% себестоимости выручки Alphabet. Доля TSMC достигает 45%, что более чем в четыре раза превышает показатель Alphabet.
Данные Nvidia, являющейся клиентом первого уровня TSMC, еще более важны. В 2024 году его капиталоемкость составит всего 2,5%, а затраты на амортизацию составят лишь 5,7% операционных затрат. Как производитель чипов без собственных производственных мощностей, валовая прибыль Nvidia может достигать более 70%. Единственный реальный риск — это избыточные запасы. Несмотря на это, Nvidia могла бы списать все запасы в конце октября и сохранить валовую прибыль, близкую к показателям своих основных поставщиков. Кроме того, оба этих клиента гораздо менее сконцентрированы, чем TSMC.
Некоторые жалуются, что TSMC может и должна ускорить строительство. Этот аргумент игнорирует тот факт, что, как только экономика упадет и спрос упадет, TSMC в конечном итоге понесет последствия. Вэй объяснил, что на строительство нового завода уходит два-три года, поэтому компания должна идти в ногу с тенденциями рынка и не слишком зацикливаться на прошлом. «Даже если мы инвестируем от 52 до 56 миллиардов долларов США в этом году, наша прибыль в этом году будет равна нулю», — сказал г-н Вэй. Независимо от выручки за квартал, основные затраты TSMC — приобретение оборудования — останутся в ее балансе.
На протяжении почти десятилетия Apple была основной движущей силой постоянных инвестиций TSMC в новые заводы. Теперь эта роль перешла к Nvidia, а влияние Хуан Ренсюня начало превосходить Тима Кука. Но им не нужно беспокоиться о высокой стоимости производства полупроводников. Им нужно только выпросить у Вэй Чэндуна (CC Wei) вафли.
Для таких клиентов литейные мощности — это фиксированная стоимость, о которой им не нужно беспокоиться. По этой причине восемь из десяти крупнейших компаний мира выбирают TSMC для производства чипов, и тайваньский гигант получает большую выгоду в периоды экономического бума, такие как сейчас.