Японская пищевая компания, наиболее известная своим глутаматом натрия, становится новой целью для инвесторов-активистов из-за ее ключевых материалов в инфраструктуре искусственного интеллекта. Palliser Capital, британская инвестиционная организация-активист, недавно заняла позицию в японской Ajinomoto, заявив, что компания обладает почти монополией на материал, который имеет решающее значение для инфраструктуры искусственного интеллекта, но не полностью реализовала это преимущество за счет повышения цен.
Ajinomoto всемирно известна своим глутаматом натрия и приправами, а название компании на японском означает «эссенция вкуса». Опираясь на открытие «умами», эта компания начала коммерциализировать умами, считающийся «пятым вкусом», в форме глутамата натрия, который широко используется поварами по всему миру и может быть назван «вкусовой бомбой».
Однако на самом деле внимание инвесторов привлекает не MSG, а бизнес Аджиномото по производству функциональных материалов. Один из звездных продуктов — Ajinomoto Build-up Film (ABF) — высокоэффективный изоляционный материал, используемый для изготовления упаковочных материалов. Подложка представляет собой «мост», который передает тысячи электрических сигналов между чипом и оконечным устройством. ABF используется для формирования крошечных слоистых структур на подложке и является ключевым материалом во многих передовых процессах упаковки чипов.
Без подложек ABF большое количество самых передовых чипов в мире вообще не было бы произведено. Из-за этой ключевой позиции Паллисер, один из 25 крупнейших акционеров Ajinomoto, оказывает давление на компанию, чтобы она «максимизировала стоимость этого сильно недооцененного монопольного актива в области инфраструктуры искусственного интеллекта».
Паллисер рекомендовал Ajinomoto повысить цену на продукцию ABF более чем на 30% и отметил, что по сравнению с компаниями-клиентами оценка Ajinomoto на рынке капитала все еще имеет значительную скидку. Агентство также подчеркнуло, что для последующих заказчиков такое повышение цен окажет ограниченное влияние на затраты, поскольку на долю ABF приходится менее 0,1% продажной цены графического процессора (GPU).
Аджиномото ответил, что компания «очень ценит отзывы и предложения инвесторов» и пообещал использовать эти мнения для дальнейшего достижения устойчивого роста корпоративной стоимости.
Движимая волной искусственного интеллекта, Ajinomoto — не единственная традиционная японская производственная компания, подвергшаяся пересмотру. Toto, известная своими сантехническими изделиями, также привлекла внимание инвесторов благодаря своим специальным керамическим материалам, используемым в передовом производстве чипов. Паллисер приобрел активы как в Ajinomoto, так и в Toto, назвав их «забытыми и недооцененными объектами».
Рынок капитала дал поэтапную обратную связь. С начала этого года цена акций Ajinomoto показала блестящие результаты: в феврале цена акций компании взлетела благодаря более высоким, чем ожидалось, результатам и оптимистичным прогнозам по прибыли, а текущий рост с начала года превысил 40%.
В сегменте ABF компания Ajinomoto имеет почти подавляющее преимущество, что позволяет ей оказывать важное влияние на цепочку поставок полупроводников. Лишь немногие компании в мире имеют возможность перерабатывать сырье ABF в упаковочные материалы сверхвысокой плотности, необходимые таким технологическим гигантам, как Apple и NVIDIA.
Однако исторически сложилось так, что многие традиционные японские производственные компании часто предпочитали повышать цены только тогда, когда предложение резко сокращалось или ценовое давление значительно возрастало. Возьмем, к примеру, Nittobo, японскую текстильную компанию, которая также занимается поставкой материалов для аппаратного обеспечения искусственного интеллекта. В настоящее время компания повышает цены на свою продукцию из Т-стекла и стеклоткани из-за нехватки сырья и растущих производственных затрат.
Некоторые аналитики отмечают, что если Ajinomoto активно использует свою переговорную силу для значительного повышения цен при относительно стабильном предложении, это может нанести ущерб долгосрочным отношениям с клиентами, и, похоже, это риск, на который компания в настоящее время не желает идти. Цю Шифан, старший научный сотрудник Тайваньского института экономических исследований, сказал, что, поскольку в последнее время серьезного дефицита не было, цены на ABF в целом остались стабильными.
Аджиномото подчеркнул, что компания постоянно расширяет свой бизнес, «совместно создавая ценность» с клиентами. Однако в связи с быстрым ростом спроса на высококлассные чипы искусственного интеллекта баланс спроса и предложения ABF может измениться.
Компания сообщила, что начала наращивать производственные мощности ABF и планирует дальнейшее расширение производства для удовлетворения растущего спроса. Поскольку чипы искусственного интеллекта становятся больше и сложнее по структуре, спрос на упаковочные подложки, используемые для соединения чипов и устройств, быстро растет. Отраслевые прогнозы показывают, что разрыв между спросом и предложением в этой сфере будет продолжать увеличиваться до 2028 года.
Несколько крупных производителей подложек заявили, что производственные линии, связанные с искусственным интеллектом, в настоящее время близки к полной мощности или уже загружены на полную мощность, и ожидается, что к 2027 году общие производственные мощности отрасли явно не смогут удовлетворить рыночный спрос. Джукан Чо, аналитик Citrini Research, отметил, что если фабрики по производству субстратов потребляют ABF быстрее, чем производственные мощности Ajinomoto, компания «неизбежно будет вынуждена повысить отпускные цены».
По его мнению, Ajinomoto должна найти лучший баланс между «поддержанием своей репутации долгосрочного стабильного поставщика» и «признанием того факта, что спрос на ABF растет гораздо быстрее, чем предложение».