SpaceX официально подала заявку на IPO неделю назад, и теперь Маск подогревает сомнения рынка. Компания по производству перерабатываемых ракет собирается представить инвесторам свой план листинга. Всего несколько дней назад Маск подробно рассказал о недавнем сотрудничестве компании с конкурентом стартапа в области искусственного интеллекта Isopac на своей социальной платформе X в среду вечером. Ключевые элементы сотрудничества, о которых он упомянул, не фигурируют в более чем 300-страничной документации по IPO.
27 мая 2025 года Илон Маск появился на местной базе SpaceX в Браунсвилле, штат Техас.
Ранее в этом месяце SpaceX объявила, что сдаст IsoPark в аренду простаивающие вычислительные мощности в своем центре обработки данных Colossus One в Мемфисе, штат Теннесси. Проспект, опубликованный на прошлой неделе, показал, что Isopac необходимоДо мая 2029 г.每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元；2026 年 5 月至 6 月算力逐步交付阶段，费用可享受优惠。文件同时注明，Любая из сторон соглашения может прекратить сотрудничество, предупредив об этом за 90 дней..
Однако Маск опубликовал сообщениеСрок аренды всего 180 днейПосле истечения срока действия обе стороны могут расторгнуть договор с уведомлением за 90 дней. Однако в проспекте не упоминается, что сотрудничество продлится всего несколько месяцев.
Существуют огромные различия в модели оплаты сотрудничества между двумя сторонами: будет ли Isopac платить SpaceX 15 миллиардов долларов США в год в течение следующих трех лет или будет ли плата значительно снижена в рамках краткосрочного сотрудничества, это основной вопрос для потенциальных инвесторов. Общий годовой доход SpaceX в 2025 году составит всего $18,7 млрд. Сдача в аренду вычислительных мощностей сторонним организациям открыла для компании новый источник дохода. Это также позволило SpaceX выйти на рынок новых поставщиков облачных услуг и конкурировать с такими компаниями, как Nebius и Colviv.
SpaceX подтверждает листинг 12 июня, бывший генеральный директор Nasdaq Роберт Грейфилд интерпретирует ожидания рынка
Некоторые инвесторы уже с опаской относились к крупнейшему IPO в истории: компания оценивается более чем в триллион долларов и каждый квартал теряет огромные суммы. Заявление Маска еще больше заставило рынок усомниться в качестве раскрытия информации компанией.
Эрик Тэлли, профессор юридического факультета Колумбийского университета и эксперт в области корпоративного управления, заявил в электронном письме: «Сегодняшняя ситуация очень ненормальна. Либо то, что сказал Маск, правда, тогда этот документ с заявкой на листинг S-1 серьезно вводит в заблуждение; либо содержание документа верно, либо Маск снова выдумывает тайны. Но в любом случае инвесторы, которые хотят оценить SpaceX, будут в замешательстве».
Isopac отказалась комментировать эту историю, а представители SpaceX не ответили на запросы об интервью.
Аналитики отметили, что данный проспект содержит информационные упущения, и это отражено не только в условиях сотрудничества с Isopac.
Франко Гранда, аналитик Pitchbook, учреждения по исследованию данных, после публикации проспекта выпустил отчет, в котором разобрался во многих недостающих материалах.
«В документе отсутствуют несколько ключевых раскрытий», — написал он. Среди них: показатели оттока пользователей многоразовых ракет Falcon 9, эффективность работы подразделения и структура бизнес-сегмента искусственного интеллекта. В отчете отдельно не приводятся данные о подписке на крупную модель Grok, платформу X, а также не указывается фактическое использование развернутой вычислительной мощности в 1 миллиард ватт.
Трудности оценки бизнеса с использованием искусственного интеллекта
Сектор искусственного интеллекта SpaceX еще больше затрудняет инвесторам оценку его стоимости.
Маск основал xAI в 2023 году с намерением бросить вызов открытому искусственному интеллекту (OpenAI) на быстро развивающемся рынке генеративного искусственного интеллекта. В настоящее время xAI по-прежнему является нишевым игроком в отрасли, но в феврале этого года Маск объединил ее с SpaceX. Общая стоимость объединенной группы достигла 1,25 триллиона долларов США. На тот момент он оценил только xAI в 250 миллиардов долларов США.
Данные проспекта показывают, что капитальные затраты SpaceX достигли 10,1 млрд долларов США в первом квартале этого года, удвоившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, из которых 7,7 млрд долларов США были инвестированы в первоначальный бизнес xAI (теперь переименованный в SpaceXAI). В сегменте искусственного интеллекта за квартал операционный убыток составил $2,5 млрд.
Решение SpaceX сдавать в аренду вычислительные мощности также отражает отсутствие рыночного спроса на ее собственные продукты и услуги искусственного интеллекта, а также ее неспособность полностью использовать дорогостоящую инфраструктуру вычислительных мощностей.
Маск объяснил в своем сообщении, что компания оставляет за собой право досрочно расторгнуть контракт, чтобы справиться с ростом собственных потребностей в вычислительной мощности.
«Мы не будем создавать проблемы для наших партнеров и предоставим нам разумный цикл выхода. Но если в будущем ресурсы вычислительной мощности будут крайне ограничены, нам, возможно, придется отозвать их для собственного использования».
Основательница Ark Investment Кэтрин Вуд всегда с оптимизмом смотрела на SpaceX. Она считает, что сдача в аренду вычислительных мощностей — мудрый шаг для оживления тяжелых активов xAI.
Уже 9 мая, когда о сотрудничестве было официально объявлено, Вуд заявил: «Опираясь на сотрудничество с Isopark, первоначальный xAI (теперь SpaceXAI) компенсировал огромные потери дата-центра Colossus, успешно превратился в нового поставщика облачных услуг и добился значительной прибыли». Тогда она подсчитала, что это сотрудничество может приносить компании доход от 5 до 6 миллиардов долларов в год.
Цифры доходов, раскрытые в последующих документах IPO, были выше, и теперь Маск сделал публичное заявление, что равносильно косвенному признанию наличия лазеек в проспекте эмиссии.
Энн Липтон, профессор права в Университете Колорадо, сказала, что если SpaceX хочет внести поправки в свой документ S-1 перед его публикацией, ей следует прикрепить твит и объяснить его. В электронном письме она упомянула, что замечания Маска действительно противоречат документам декларации, но различия между ними можно примирить.
«Соблюдая обычные процедуры, компании обязаны отдельно подавать дополнительные обновления в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC)».