После достижения исторического максимума в 123 000 долларов США в июле 2025 года цена Биткойна недавно упала примерно до 66 500 долларов США, что составляет почти половину снижения, что снова вызвало горячие дискуссии на рынке о его истинной инвестиционной стоимости и свойствах активов. Стоит отметить, что этот раунд корректировки не является «изолированной атакой» Биткойна: составной индекс Nasdaq ослаб за тот же период, а цена золота также упала со своего высокого уровня, показывая, что инвесторы переоценивают рискованные активы в целом, а не просто реагируют на отдельные криптовалюты.
Дэниел Сотирофф, заместитель директора по исследованиям ETF и пассивных инвестиционных стратегий в Morningstar, заявил в интервью CNBC, что он не считает, что это падение означает, что Биткойн фундаментально изменился на структурном уровне, а скорее похоже на то, что «обычная волатильность криптоактивов происходит снова». Эта точка зрения указывает на суть проблемы: сильные колебания стали почти «неотъемлемой характеристикой» этого класса активов, и очевидная коррекция после каждого раунда скачков заставит держателей снова ответить на один и тот же вопрос: «Почему я должен держать Биткойн?»
Некоторые инвесторы получили огромную прибыль от предыдущего роста и решили довольствоваться текущей ценой; другие инвесторы обеспокоены тем, что среда с высокими процентными ставками может продлиться дольше, что окажет большее давление на высокорисковые и весьма спекулятивные активы, включая Биткойн. В то же время фонды также переходят от традиционных криптоактивов, таких как Биткойн, к искусственному интеллекту и другим быстрорастущим темам, которым в последние годы уделяется наибольшее внимание. Это не только результат «ротации» фондов, но и отражает перестройку рынка будущих технологических тенденций.
Таким образом, позиционирование Биткойна в инвестиционных портфелях снова было вынесено на обсуждение для повторного рассмотрения. Сторонники уже давно подчеркивают, что Биткойн имеет низкую корреляцию с традиционными активами, такими как акции и облигации, и теоретически может играть роль «диверсификации рисков». Сотирофф также сказал, что наиболее убедительным аргументом, который он слышал, было то, что Биткойн рассматривается как «инструмент диверсификации». Этот аргумент несложно понять интуитивно: если движение его цены существенно отличается от движения традиционных активов, теоретически его можно в некоторой степени застраховать от просадок, когда другие активы окажутся под давлением.
Однако, судя по историческим данным, Биткойн не всегда выполняет функцию «подушки безопасности» во время колебаний рынка. В течение нескольких периодов резкого сокращения глобальной склонности к риску Биткойн имел тенденцию падать вместе с рисковыми активами, такими как акции технологических компаний, а не в противоположном направлении, что делало аргумент «стабильной диверсификации» менее убедительным. Что касается аргумента о том, что Биткойн рассматривается как «надежное средство сбережения» или «инструмент хеджирования инфляции», он более спорен в глазах профессиональных институтов. Сотирофф отметил, что по сравнению с Биткойном, который имеет большие и частые колебания цен, зрелые инструменты, такие как казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS), более интерпретируемы и пригодны для хеджирования инфляции.
Недавние резкие колебания также заставили инвесторов пересмотреть свои ожидания и предположения. Сотирофф признал, что трудно сделать ответственное суждение о направлении цены Биткойна. Эта неопределенность сама по себе является прямым отражением ее свойств риска. Эта «непредсказуемость» также стала важным основанием для того, чтобы финансовые консультанты обычно рекомендовали снизить коэффициент распределения.
В практике распределения активов большинство специалистов по финансовому планированию склонны классифицировать Биткойн как «ограниченное распределение», а не как «основную позицию». Эндрю Херцог, сертифицированный специалист по финансовому планированию в финансовой консалтинговой фирме The Watchman Group, рекомендует контролировать распределение биткойнов на уровне от 1% до 5% от общего инвестиционного портфеля, чтобы сохранить потенциал роста, избегая при этом чрезмерного влияния на общую стоимость чистых активов из-за ее колебаний. Этот рекомендуемый диапазон в основном соответствует общему мнению в отрасли: хотя запуск спотовых биткойн-ETF с 2024 года снизил порог входа для индивидуальных инвесторов, высокая волатильность самого биткойна не совпала. Вместо этого он подчеркнул важность поддержания дисциплины и сдержанности в распределении активов.
Сотирофф далее отметил, что когда коэффициент распределения превышает нижний однозначный диапазон, общая волатильность портфеля значительно увеличится. Некоторых инвесторов именно такие взлеты и падения привлекают – они больше ценят долгосрочную потенциальную прибыль и более терпимы к краткосрочным потерям. Но это также проводит разделительную линию между двумя типами держателей: один тип — долгосрочные держатели, которые заранее имеют четкую стратегию и готовы терпеть циклические коррекции; другой тип — импульсные инвесторы, которые выходят на рынок «в погоне за ростом» во время роста цен.
Мэтт Ченси, сертифицированный специалист по финансовому планированию в Tax Alpha Companies, прямо сказал, что резкая коррекция часто может ясно показать, кто является настоящими запланированными инвесторами, а кто просто спекулянтами, которые следуют за тенденцией. Если единственная причина покупать Биткойн — «потому что он растет», то как только рост прекратится, инвестиционная логика перестанет быть верной, а первоначальный аргумент никогда не будет убедительным.
Сомнения относительно пригодности Биткойна в качестве инвестиционного актива никогда не исчезали. В отличие от акций, облигаций или недвижимости, Биткойн сам по себе не генерирует денежные потоки или дивиденды, что затрудняет применение традиционных методов оценки и заставляет многих ученых и специалистов рассматривать его как чисто спекулятивную цель. Профессор финансов Университета Крейтона Роберт Джонсон заявил, что, строго говоря, люди не могут «инвестировать» в биткойн и могут только «спекулировать» на его цене.
Даже аналитики, которые открыты для криптоактивов, обычно признают, что Биткойн имеет естественные ограничения с точки зрения оценки. Метафора, которую привел Сотирофф, весьма ярка: Биткойн больше похож на «предмет коллекционирования», стоимость которого во многом определяется тем, сколько готов заплатить следующий покупатель. Эта аналогия подчеркивает разницу между Биткойном и традиционными производительными активами, а также объясняет, почему его цена может резко вырасти или совершить глубокую коррекцию за относительно короткий период времени, когда сильно движут эмоции.
На нынешнем этапе Биткойн все еще находится в ловушке между множеством нарративов: некоторые держатели рассматривают его как «цифровой актив», который можно разместить на долгосрочную перспективу, в то время как другие участники видят в нем крайне волатильный краткосрочный торговый инструмент, в котором рыночные настроения играют огромную роль. Поскольку новые технологические темы, такие как искусственный интеллект, продолжают привлекать финансирование и внимание, то, как капитал перераспределяется между этими различными направлениями, неизбежно будет продолжать влиять на маргинальную роль Биткойна. Но что можно сказать наверняка, так это то, что даже если позиционирование и использование Биткойна все еще развиваются, его высокие характеристики волатильности вряд ли исчезнут в обозримом будущем, а это также означает, что дебаты вокруг его ценности будут продолжать накаляться в будущем.