Аннотация:
В октябре 2017 года компания Qudian, которая начинала с кредитов для кампусов, была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже в США. В первый день листинга ее рыночная стоимость превысила 10 миллиардов долларов США, что сделало это крупнейшее IPO китайских концептуальных акций на фондовом рынке США в этом году. 34-летний основатель Ло Минь также фигурировал в списке богатых людей Hurun после 80-х с состоянием в 12,5 миллиардов юаней.
Пять месяцев спустя, 12 марта 2018 года, Ло Минь объявил в свой 35-й день рождения, что больше не будет получать ни цента зарплаты от компании, пока рыночная стоимость Qudian не достигнет 100 миллиардов долларов США. На тот момент рыночная стоимость Qudian составляла 5,2 миллиарда долларов США.
Восемь лет пролетели незаметно. В октябре 2026 года Qudian, которая уже была переименована в High Templar Tech Limited (акционерный код: HTT), не только не смогла достичь рыночной стоимости в 100 миллиардов долларов США, но и сократилась до 332 миллионов долларов США, то есть менее чем за год.
14 октября Ло Минь, председатель и генеральный директор Qudian, получил уведомление от Муниципального налогового управления Сямыня о том, что в связи с исторической реорганизацией акционерного капитала двух его отечественных компаний, Xiamen Qudian Technology и Xiamen Lexiang Times, он был обязан декларировать и уплатить подоходный налог с населения в размере 790 миллионов юаней (приблизительно 116 миллионов долларов США) как «доход от передачи собственности». Сразу после этого совет директоров компании решил, что подоходный налог с населения в размере 790 миллионов юаней, вместе с возможными последующими штрафами за просрочку платежа, штрафами и всеми налоговыми расходами, будет полностью нести листинговая компания.
790 миллионов юаней — это более одной трети текущей общей рыночной стоимости Qudian и более 20% от 3,81 миллиарда юаней компании, находящихся в свободном доступе. Ло Минь, заявивший, что не получит ни копейки зарплаты, восемь лет спустя попросил листинговую компанию оплатить его личный налоговый счет.
Как получилось, что счета по личному налогу стали «публичным счетом» всех акционеров?
Личный налог Ло Миня в размере 790 миллионов юаней связан с созданием структуры VIE (протокольного контроля) более десяти лет назад.
В первые годы финансовые интернет-компании в США стали публичными. Чтобы обойти ограничения на доступ к иностранным инвестициям, они обычно создают листинговые компании за рубежом. Местные предприятия, которые фактически управляют бизнесом, такие как «Xiamen Qudian» и «Xiamen Lexiang», участвовавшие в этот раз, имели промышленный и коммерческий капитал на личное имя основателя Ло Миня, а прибыль передавалась зарегистрированной на бирже компании по соглашению.
Позже, чтобы превратить этот хрупкий «контроль по соглашению» в настоящий «контроль над капиталом», Цюдянь реорганизовал две компании Сямыня с 2023 по начало 2026 года. Метод работы точно такой же: сначала зарегистрированный капитал на имя Ло Миня значительно уменьшается, а затем дочерние компании в системе листинговых компаний увеличивают капитал в большом размере, разбавляя долю личного участия Ло Миня примерно до 0,1%.
С точки зрения совета директоров Qudian, капитал этих двух компаний «держался» Ло Минем от имени компании, а реорганизация была проведена в соответствии с инструкциями компании. Ло Минь лично не взял ни копейки наличными, поэтому налог не должен нести он лично.
Но эта логика просто не работает перед лицом налогового законодательства.
Налоговое законодательство признает только промышленную и коммерческую регистрацию. Акции были зарегистрированы на имя Ло Миня и переданы другим компаниям путем увеличения и размывания капитала, что представляло собой личную «передачу собственности» Ло Миня с налоговой точки зрения. На основании ставки подоходного налога в размере 20% налоговые органы установили, что стоимость переданных прав и интересов достигает 3,95 млрд юаней, а соответствующий налог составляет ровно 790 млн юаней.
В июле этого года Министерство финансов и Государственная налоговая администрация совместно выпустили Объявление № 21 о введении углубленного надзора за оффшорными трастами и акционерными холдингами. Всего через три месяца после вступления в силу новых правил напоминание от налогового бюро Сямыня было доставлено на стол Ло Миня.
Поскольку налоговый счет был выписан лично Ло Миню, почему совет директоров может решить использовать деньги листинговой компании, чтобы заполнить дыру?
Ответ прост: из-за этой компании последнее слово остается только за Ло Минем.
Хотя Ло Минь решил «избежать голосования» во время голосования в совете директоров в соответствии с правилами, в соответствии с двухклассовой структурой акций AB на фондовом рынке США это уклонение было всего лишь формальностью. Годовой отчет показывает, что Ло Минь владеет 42,7% акций компании, но имеет до 87,8% прав голоса. Даже если все остальные учреждения и розничные акционеры проголосуют против, это не окажет никакого влияния на результат.
На словах компания заботилась о боссе, но на самом деле почти 60% акций принадлежали внешним мелким и средним акционерам. В первые годы они пассивно собрали около 450 миллионов юаней реальными деньгами для урегулирования капитальных операций основных акционеров. Что еще больше беспокоит, так это то, что Qudian предупредил в своем заявлении, что компания также оценивает влияние других подобных исторических реструктуризаций. 790 миллионов юаней, вероятно, — это только первый счет.
Сократить весь основной бизнес и "съесть проценты" на 3,8 миллиарда наличными
Что еще более волшебно, чем уплата налогов для босса, так это то, что Qudian, который взял на себя этот огромный налоговый счет, больше не является обычным действующим предприятием.
Полугодовой отчет за 2026 год, опубликованный вместе с налоговым законопроектом, показывает, что в первой половине этого года общий доход Qudian составил всего 8 миллионов юаней, что на 72,7% меньше, чем в прошлом году. Компания, котирующаяся на Нью-Йоркской фондовой бирже, работает уже полгода, а ее основной доход не может позволить себе даже дом в городе первого эшелона.
Причина в том, что в первой половине этого года компания Qudian закрыла свой бизнес по экспресс-доставке «последней мили» в Австралии. В этот момент все физические предприятия, над которыми работал Ло Минь, были ликвидированы. В первой половине года расходы компании на НИОКР сократились на 75% и составили всего 6,1 млн юаней. Однако административные расходы увеличились на 61% до 184 миллионов юаней из-за амортизации здания штаб-квартиры и льгот, что привело к чистому операционному убытку в размере 180 миллионов юаней.
Абсурдно то, что Qudian, чей основной бизнес был нулевым, фактически получил чистую прибыль в размере 417 миллионов юаней, принадлежащую материнской компании, в первой половине года.
Kuaima Financial Media обнаружила, что по состоянию на конец июня этого года у Qudian было 3,81 млрд юаней дискреционной наличности и еще 2,33 млрд юаней ограниченной наличности. Благодаря этому финансированию чистый доход Qudian от процентов и инвестиций в первой половине года достиг 1,284 млрд юаней, увеличившись вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Эти 3,81 миллиарда юаней свободно находящихся в обращении наличных денег — это именно те первоначальные накопления, которые Ло Минь сэкономил в виде «кредита на кампус» десять лет назад.
В 2014 году Ло Минь основал компанию Qu Fenqi и за два с половиной года выиграл семь раундов финансирования, одалживая деньги студентам колледжей. Компания Qudian была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже в октябре 2017 года, а ее рыночная стоимость когда-то превышала 10 миллиардов долларов США. 34-летний Ло Минь попал в список богатых людей с состоянием в 12,5 миллиардов долларов США. В следующем году он выкрикнул лозунг «Нет зарплаты менее чем на 100 миллиардов долларов США».
Однако, поскольку студенческие кредиты и кредиты наличными под высокие проценты были жестко регламентированы и отменены, основной кредитный бизнес Кудиана рухнул. Имея на руках миллиарды долларов, Ло Минь начал «историю поражений». Dabai Automobile, торгующая автомобилями, Wanlimu, продающая предметы роскоши, и Wanlimu Children, продающая образование и обучение, — все они просуществовали не более двух лет. Самым интригующим было приготовление готовых блюд в 2022 году. Ло Минь отправился в комнату прямой трансляции Oriental Selection, чтобы потратить 30 000 юаней на подарки, чтобы стать «старшим братом», но был тут же заблокирован Дун Юхуэй. Предложение «Директор только что окончил колледж и имеет некоторые личные обиды» мгновенно вызвало сопротивление всей сети первородному греху студенческих кредитов. Звезды на площадке выстроились в очередь, чтобы расторгнуть контракт, а готовые блюда быстро остыли.
Чтобы смыть прошлое, в конце 2025 года компания сотрет слово «Цюдиан» и сменит название на High Templar Tech.
После долгой и упорной работы Ло Минь обнаружил, что вместо того, чтобы тратить деньги и получать ругательства в реальной индустрии, лучше было бы прекратить весь бизнес. Нет необходимости привлекать клиентов, управлять командой или рисковать. Вы можете просто спокойно сидеть на 3,8 миллиарда наличными и зарабатывать проценты, и при этом зарабатывать сотни миллионов в год. Напротив, Guosheng Securities, компания с долей A, в 2025 году заработает на 206 миллионов юаней меньше из-за колебаний рыночной стоимости ее акций в Qidian.com, а ее чистая прибыль в первом квартале этого года снизилась на 97,91%.
Однако этот налоговый счет в 790 миллионов юаней окончательно лишил Ло Миня возможности лежать ровно и отдыхать от еды. Эти деньги внезапно истощили более 20% живых денег Кудиана. Для компании, которая не имеет каких-либо промышленных мощностей по производству крови и живет исключительно за счет основного долга и процентов, основной долг сократился на 20%, и будущие доходы от инвестиций также будут дисконтированы.
Ло Минь, поклявшийся не получать ни копейки зарплаты, все-таки не нарушил своего обещания. Восемь лет спустя он использовал 87,8% своих прав голоса, чтобы позволить всем акционерам передать ему последний платеж в те годы жестокого роста.
Комментарии