На рынке облигаций, когда торговая цена определенного типа облигаций падает лишь до половины их номинальной стоимости, это, несомненно, очень низкая цена. В большинстве случаев такая ситуация является признаком того, что инвесторы считают, что эмитент долговых обязательств испытывает финансовые затруднения и может даже объявить дефолт. Однако именно это сейчас происходит на рынке казначейских облигаций США, которые часто считаются безрисковым активом.

В понедельник партия 30-летних казначейских облигаций США, выпущенных во время эпидемии COVID-19 три года назад, упала ниже этой «половинной линии» — эта партия долгосрочных казначейских облигаций со сроком погашения в мае 2050 года однажды упала до 4929/32 цента за доллар по номинальной стоимости, что стало вторым разом за последние два месяца, когда она упала ниже отметки в 50 центов.

конечно,Судя по логике изменения цен, сокращение вдвое этих долгосрочных облигаций США не означает, что они окажутся под угрозой дефолта в будущем. Казначейские облигации США обычно считаются самыми безопасными государственными облигациями в мире.

Но в данном случае обвал цен на самом деле отражает боль медвежьего рынка облигаций за последние несколько лет для инвесторов в облигации, которые во время пандемии вложили деньги в долгосрочные облигации с чрезвычайно низкой доходностью и были застигнуты врасплох после того, как Федеральная резервная система осуществила самое агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики за последние десятилетия.

Почему произошла ситуация с сокращением вдвое?

Эта партия казначейских облигаций со сроком погашения в 2050 году, несомненно, пострадает особенно сильно, поскольку доходность в 1,25% на момент выпуска была самой низкой процентной ставкой для 30-летних казначейских облигаций. Для сравнения, новые 30-летние долговые обязательства, выпущенные в прошлом месяце, предлагали доходность более 4%.

Нэнси Дэвис, основатель Quadratic Capital Management, сказала:«Купонные ставки по этим облигациям значительно ниже рыночных, и инвесторам необходимо получить за это компенсацию».

Согласно данным, собранным изданием, казначейские облигации США со сроком погашения 10 лет и более, цены которых наиболее чувствительны к изменениям процентных ставок или сроков погашения, в этом году упали еще на 4% после рекордного снижения на 29% в 2022 году. Данные показали, что падение более чем вдвое превысило потери на всем рынке казначейских облигаций США.


Доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла рекордно низкого уровня в 0,7% в марте 2020 года и выросла до 12-летнего максимума в 4,47% в прошлом месяце. В понедельник доходность самых долгосрочных казначейских облигаций США колебалась в районе 4,4%.

Министерство финансов первоначально продало облигации с погашением к 2050 году на сумму 22 миллиарда долларов три года назад по цене около 98 центов за доллар (и впоследствии продлило их дважды). Поскольку купоны новых облигаций, выпущенных с тех пор, были выше, самые ранние выпущенные облигации быстро обесценились.

Федеральная резервная система является крупнейшим держателем этих облигаций (около 19%), что является наследием ее первоначальной политики количественного смягчения (QE). Другие инвесторы, придерживающиеся стратегии «купи и держи», включают ETF, пенсионные фонды и страховые компании.

Неужели нет шансов на выгодную охоту?

Конечно, учитывая, что эта партия долгосрочных облигаций со сроком погашения в 2050 году упала больше всего, если уровень инфляции в США упадет в будущем и приведет к падению долгосрочной доходности, эта партия облигаций может стать большим победителем, превзойдя всю кривую облигаций США.

Кроме того, у них есть как минимум еще один привлекательный аспект для инвесторов - из-за больших ценовых скидок эти облигации имеют так называемую положительную выпуклость, что означает, что при изменении доходности в определенной степени цены будут расти больше, чем падать.

Например, если в будущем доходность упадет на 100 базисных пунктов, цена облигации, вероятно, вырастет примерно на 11 центов. Если, с другой стороны, доходность продолжит расти на 100 базисных пунктов, цены на облигации упадут лишь примерно на 9 центов.

MacroHive Ltd. «У них очень положительная выпуклость, что делает их потенциально очень интересными облигациями, хотя ликвидность, вероятно, будет очень низкой», - сказал Мустафа Чоудхури, главный стратег по ставкам.