Спустя семь лет Arm снова появилась на бирже, и SoftBank наконец прекратил свое существование. Король венчурного бизнеса Масаеши Сон стал более уверенным и страстным, он начал новый раунд азартных игр, а OpenAI — его последняя цель. В прошлый четверг по американскому времени Arm, британская компания по разработке микросхем, принадлежащая SoftBank, привлекла $4,87 млрд в ходе своего первичного публичного размещения акций на бирже Nasdaq в Нью-Йорке. К концу первого дня торгов цена акций Arm выросла на 25% и достигла рыночной стоимости в 68 миллиардов долларов США. Двумя торговыми днями позже текущая цена акций Arm составляет 60,31 доллара США при рыночной стоимости 85,8 миллиарда долларов США.


Arm не является компанией с впечатляющими финансовыми результатами. Выручка в прошлом году составила всего 2,68 миллиарда долларов США, а прибыль — всего 400 миллионов долларов США. Судя по цене закрытия первого дня, соотношение цены и прибыли Arm приближается к 170 раз, что даже больше, чем у Nvidia (в 109 раз), цена акций которой утроилась в этом году, и намного больше, чем в среднем в 21 раз для Philadelphia Semiconductor Index.

Рост цен на акции Nvidia обусловлен удвоением выручки в последнем финансовом квартале и прогнозом будущего роста до 170%; для сравнения, соотношение цены и прибыли SoftBank в 170 раз преувеличено еще больше. Возможно, такое соотношение цены и прибыли отражает лишь рыночный спрос на несколько акций Arm в обращении.


Консервативные цены Son

В этом листинге Arm Сунь Чжэнъи приобрел только 10% акций, а около 1 миллиарда акций было продано внешнему миру. SoftBank и Vision Fund продолжают владеть до 90% акций Arm, стоимость которых в настоящее время превышает 70 миллиардов долларов США. Поскольку в обращении находится не так много акций, акции Arm стали пятыми наиболее активно торгуемыми акциями на Nasdaq в четверг.

Цена листинга Arm составляет 51 доллар США, что находится в верхней части ранее ожидаемого ценового диапазона IPO. На него подписались более 10 раз, а общая стоимость составляет примерно 54,5 миллиарда долларов США. Оценка Arm ниже предыдущих ожиданий рынка в размере от 60 до 70 миллиардов долларов, а масштаб ее финансирования также ниже ожидаемых ранее 8-10 миллиардов долларов.

По сообщениям американских СМИ, многие андеррайтеры и руководители SoftBank провели несколько дискуссий по поводу листинговой цены Arm. Многие выступали за повышение цены, но в конце концов Масаеши Сон решил установить цену на более консервативном уровне — 51 доллар. Он не хочет, чтобы на листинговые показатели Arm повлияли завышенные цены, и больше ценит перспективы будущего роста.

Сын имеет непосредственный опыт в этой области. В 2018 году SoftBank Group выделила свою телекоммуникационную дочернюю компанию SoftBank и разместила ее на Токийской фондовой бирже, собрав 21 миллиард долларов США, установив рекорд крупнейшего масштаба финансирования на японском рынке ценных бумаг. Однако из-за завышенных цен акции SoftBank упали на 14% в первый день листинга.

Листинг Arm привлек большое внимание рынка. Потому что это крупнейшая сделка IPO на фондовом рынке США с тех пор, как компания по производству электромобилей Rivian стала публичной в конце 2021 года и привлекла 13,7 млрд долларов США. На сегодняшний день крупнейшим листинговым финансированием на фондовом рынке США по-прежнему остается финансирование Alibaba на сумму 25 миллиардов долларов США в 2014 году.

Поскольку Федеральная резервная система продолжала значительно повышать процентные ставки, фондовый рынок США в прошлом году вступил в медвежий рынок, а листинг новых акций также вступил в период слабости. Многие компании предпочли подождать и посмотреть. Рынок искренне надеется, что успешный листинг Arm сможет послужить эталоном, повысить доверие рынка к листингу новых акций и подготовить почву для последующего листинга десятков компаний, таких как Instacart и Birkenstock.


Корона британской технологической индустрии

Для SoftBank листинг Arm имеет еще большее значение. После того, как в прошлом году Nvidia была вынуждена отказаться от приобретения из-за проблем с регулированием, листинг Arm стал единственным вариантом для SoftBank. Учитывая текущий успешный листинг Arm, крупнейшую сделку по слиянию и поглощению в истории SoftBank, наконец-то пришло время инвестировать и расслабляться.

В июле 2016 года SoftBank потратил 24 миллиарда фунтов стерлингов (что эквивалентно 32 миллиардам долларов США) на приобретение Arm за наличные. Эта цена представляла собой премию более чем в 40% к цене акций Arm на тот момент. Это крупнейшая сделка по слиянию и поглощению в истории британской технологической индустрии. После завершения сделки Arm также покинула листинг Лондонской фондовой биржи.

В индустрии высоких технологий британские компании не играют очень важной роли, и всемирно известных британских высокотехнологичных компаний не так много. Компания Arm со штаб-квартирой в Кембридже, Англия, считается венцом британской технологической индустрии. Многие британцы раскритиковали тогдашнего премьер-министра Великобритании Терезу Мэй за то, что она не заблокировала сделку.

Фактически, приобретение SoftBank компании Arm произошло в особый период в британской политике. В июне того же года британцы проголосовали на референдуме за выход из Европейского Союза, также известного как Брексит. После того, как SoftBank объявил о приобретении Arm, британское правительство решило одобрить сделку, послав миру сигнал о том, что Великобритания по-прежнему приветствует иностранные инвестиции.

В ходе повторного листинга Arm британское правительство также надеется, что Arm сможет разместиться на Лондонской фондовой бирже. Британский премьер-министр Сунак даже лично выступил перед Сунь Чжэнъи, чтобы убедить его. Однако Масаеси Сон настоял на листинге Arm в Нью-Йорке, чтобы получить лучшую оценку и финансирование. Хотя он и отклонил предложение британского правительства, генеральный директор Arm Хаас также заявил, что в будущем компания может дважды пройти листинг на Лондонской фондовой бирже, что может стать облегчением для британского правительства.

Краеугольное предприятие бытовой электроники

Компания Arm занимает особое положение в мировой технологической отрасли. Хотя в глобальной технологической сфере выручка Arm составляет лишь часть доходов многих гигантов: выручка в 2022 финансовом году составит всего 2,68 миллиарда долларов США, а чистая прибыль - всего 524 миллиона долларов США. Однако значение этого предприятия неизмеримо. Не будет преувеличением сказать, что Arm — это непоколебимая опора всей индустрии бытовой электроники.

В этом листинге Arm такие гиганты отрасли, как Apple, Intel, Samsung, NVIDIA и TSMC, инвестировали в подписку на акции и стали стратегическими инвесторами. Эти отраслевые гиганты неотделимы от экосистемы чипов Arm, а их коллективные инвестиции также отражают особый отраслевой статус Arm.

Arm, история которой насчитывает 32 года, штаб-квартира которой находится в Кембридже, Англия, является независимой компанией по разработке микросхем, отделившейся от Acorn Computers, ранее известной как «Британское Apple». Arm специализируется на разработке чипов и лицензировании их для других компаний-производителей чипов. Она не производит и не продает собственные чипы. Поэтому в технологической отрасли Арм сравнивают с «постоянно нейтральной страной Швейцарией».

Сегодня до 99% смартфонов в мире используют процессоры, авторизованные Arm, включая Apple, Samsung, Qualcomm и других гигантов. В прошлом году мировые поставки чипов архитектуры Arm превысили 30 миллиардов штук. Не будет преувеличением сказать, что именно дизайн чипов Arm является движущей силой технологических инноваций в индустрии бытовой электроники.

Генеральный директор Arm Рене Хасс даже уверенно заявил в прошлом году, что чипы архитектуры Arm стали повсеместными, поэтому ни одна компания в индустрии бытовой электроники не может отделиться от Arm. «Учитывая, что все основные игроки отрасли используют нашу технологию, никто не может позволить себе пропустить наш производственный цикл или сократить исследования и разработки».

Из-за своего решающего положения, хотя оценка Arm не высока, ни один гигант отрасли не может принять ее во внимание, поскольку это неизбежно встретит противодействие со стороны всей мобильной индустрии. Приобретение Nvidia компании Arm за 40 миллиардов долларов в 2020 году не избежит участи провала, даже если компания заранее заявит, что продолжит публично разрешать это приобретение. В конце концов, Nvidia решила отказаться от приобретения и компенсировала Arm комиссию за прекращение сделки в размере 1,25 миллиарда долларов США.

Финансовое положение Arm, являющейся краеугольным камнем мировой индустрии бытовой электроники, также является барометром всей отрасли. Мировая индустрия бытовой электроники в настоящее время переживает период сокращения спроса. Все крупные производители мобильных телефонов и ПК столкнулись с дилеммой снижения продаж. Даже Apple не может остаться в стороне. В результате доходы Arm неизбежно снизились. В прошлом году выручка упала на 1%.

AI — ключевое слово для листинга

Однако история, рассказанная листингом Arm, является не краеугольным камнем индустрии бытовой электроники, а более широкими перспективами будущего роста искусственного интеллекта. Когда SoftBank приобрел Arm в 2016 году, он уделил больше внимания перспективам развития дизайна чипов Arm в будущем Интернета вещей. Однако на самом деле рост Интернета вещей за последние семь лет не был полностью реализован. Сейчас индустрия чипов уже переживает эпоху искусственного интеллекта.

Перспективы роста в эпоху искусственного интеллекта являются ключевыми словами для листинга и финансирования Arm. Генеративный искусственный интеллект, появившийся в прошлом году, быстро стал повальным увлечением во всей технологической отрасли. От отраслевых гигантов до стартапов — компании занимаются машинным обучением и обучением больших моделей, для вычислений которых требуется большое количество графических и центральных процессоров.

Предыдущее приобретение Nvidia компании Arm должно было доминировать на огромном рынке центров обработки данных. По сравнению с насыщенной индустрией смартфонов, рынок облачных вычислений с огромным потенциалом для роста — это область, которую Nvidia ценит больше. Несмотря на то, что Nvidia была вынуждена отказаться от приобретения Arm, она по-прежнему полагалась на свое доминирующее преимущество в области графических процессоров, и цена ее акций продолжала расти, став первой компанией по производству чипов с рыночной стоимостью в один триллион долларов США.

В то время как индустрия бытовой электроники сокращается, эра искусственного интеллекта открыла для Arm новые возможности роста. В ходе листинга генеральный директор Arm Хаас больше всего говорил об искусственном интеллекте, центрах обработки данных и умных автомобилях. «У нас наблюдается широкий рост в сфере облачных центров обработки данных и автомобильной промышленности. А в процессе перехода к вычислениям на основе искусственного интеллекта Arm играет еще более важную роль. Конструкция чипа Arm присутствует не только почти в каждом смартфоне, но также в каждом электромобиле и центре обработки данных. Трудно найти устройство искусственного интеллекта, которое не имеет чипа, разработанного Arm».

В мае этого года компания Arm выпустила два новых набора микросхем для машинного обучения: один процессор Cortex-4 повышает производительность машинного обучения, одновременно снижая энергопотребление на 40% по сравнению с чипом предыдущего поколения; в то время как другой графический процессор G720 повышает производительность, одновременно уменьшая занимаемую пропускную способность памяти на 22%. В то же время в прошлом месяце Nvidia выпустила суперчип AI нового поколения GraceHopper, процессор которого также основан на архитектуре ARM.

Vision Fund становится посмешищем

Спустя годы после приобретения Arm SoftBank активно и амбициозно расширялся. Имея доходы от инвестиций в Alibaba в сотни миллиардов долларов, Масаёси Сон искал инвестиции и возможности приобретения по всему миру, совершив несколько миллиардов или даже десятков миллиардов долларов инвестиций и сделок по приобретению, охватывающих многие отрасли, такие как телекоммуникации, игры, новая энергетика, чипы и робототехника.

В 2013 году SoftBank потратил 21,6 миллиарда долларов на приобретение Spint, третьего по величине оператора в США на тот момент. Кроме того, в число звездных приобретений SoftBank также входят гигант прямых инвестиций Fortress Inverstment и лидер отрасли робототехники Boston Dynamics (которая была продана южнокорейскому автомобильному гиганту Hyundai в 2021 году).

В 2017 году SoftBank привлек 100 миллиардов долларов США для создания Фонда Vision 1 с намерением инвестировать значительные средства в мировой технологический сектор. Основными инвесторами финансирования Видения 1 являются суверенные инвестиционные фонды Саудовской Аравии и Абу-Даби, Объединенные Арабские Эмираты. В том же году SoftBank продал 25% акций Arm фонду Vision 1 за 8 миллиардов долларов США.


Однако в последующие годы Vision Fund одну за другой сталкивался с неудачными инвестициями и снова и снова принимал неправильные решения, что не только нанесло тяжелые убытки инвесторам фонда, но и серьезно поставило под сомнение инвестиционное видение Сона.

В мае того же года SoftBank потратил 4 миллиарда долларов на приобретение акций Nvidia. Однако всего два года спустя, в 2019 году, почти на самом низком уровне курса акций Nvidia, SoftBank продал эту часть акций за $3 млрд, чтобы остановить убытки. Компания не только пропустила бычий рынок технологий в 2020 году, но и последующий всплеск Nvidia.

Приобретение Sprint также оставило SoftBank глубоко укоренившимся. После приобретения SoftBank рыночная конкуренция Sprint существенно не улучшилась. Вместо этого его обогнал T-Mobile, и он стал четвертым по величине оператором в Соединенных Штатах. В 2020 году SoftBank продал Sprint компании T-Mobile за 21 миллиард долларов США, отказавшись таким образом от своих инвестиционных активов в сфере телекоммуникаций США.

Но что еще больше смущает SoftBank и Масаеши Сона, так это инвестиции WeWork. Ему самому пришлось признать, что это была «глупая» инвестиция. Масаеши Сон изначально думал, что увидел в лице основателя WeWork Адама Нойманна другого Джека Ма, но в итоге получил самое трагическое Ватерлоо.

С 2019 года SoftBank продолжал инвестировать в WeWork 18,5 миллиардов долларов США, но в конечном итоге обнаружил, что это огромная бездонная яма потерь. Несмотря на то, что WeWork, наконец, успешно стала публичной благодаря модели SPAC в 2021 году, ее бизнес-модель и хаотичное управление не были признаны рынком капитала. Его текущая рыночная стоимость составляет всего 3,4 миллиарда долларов США, и ему даже грозит перспектива банкротства.

Масаёси Сон вновь разжигает инвестиционный энтузиазм

Одна инвестиционная ошибка за другой превратила Vision Fund SoftBank стоимостью 100 миллиардов долларов в шутку. В 2019 финансовом году инвестиционные потери Vision Fund достигли 18 миллиардов долларов США, а общие потери SoftBank Group составили 13 миллиардов долларов США. Убыток в 2021 финансовом году составил 16 миллиардов долларов США, а убыток в 2022 финансовом году составил ошеломляющие 32 миллиарда долларов США.

Чтобы получить средства для инвестиций и восполнить дефицит, SoftBank может только продолжать распродавать свои акции Alibaba для обналичивания. Доля ее акций в Alibaba также выросла с более чем 30% до символического показателя менее 4% в настоящее время, и она вышла из совета директоров Alibaba. В мае прошлого года Масаеши Сон, боровшийся с потерями, объявил, что SoftBank и Vision Fund перейдут в оборонительный режим.

Однако наступление эпохи искусственного интеллекта возродило страсть Сона к приключениям. На июньском мероприятии он заявил, что Arm является ядром синергии среди многих компаний, занимающихся искусственным интеллектом, и заявил, что SoftBank перейдет из режима защиты в режим атаки и будет искать инвестиционные возможности в области искусственного интеллекта.

Восстановление фондового рынка в этом году заставило Сона почувствовать, что наступил поворотный момент. Во втором квартале этого года (первый финансовый квартал SoftBank) Vision Fund наконец получил прибыль после пяти последовательных кварталов огромных убытков, достигнув инвестиционной прибыли в размере 1,1 миллиарда долларов США. Финансовый директор SoftBank Ёсимицу Гото, с одной стороны, признал, что прибыль пришла от благоприятных рыночных условий, но с другой стороны, он заявил, что SoftBank начнет возобновлять инвестиционную деятельность.

Ситуация на рынке только что улучшилась, и Сону не терпится начать инвестировать в ИИ. В июле этого года SoftBank только что инвестировал 65 миллионов долларов США в Tractable, британскую страховую технологическую компанию. Масаеши Сон также сообщил, что в настоящее время 85% инвестиционных активов SoftBank Group — это зарубежные компании, связанные с ИИ.

Для Масаеши Сона и SoftBank успешный листинг Arm не только освободил сделку по приобретению на сумму 32 миллиарда долларов и принес реальную прибыль от инвестиций, но также возродил боевой дух SoftBank и Масаеши Сона и еще раз прозвучал громкий призыв к масштабным инвестициям.

По сообщениям японских СМИ со ссылкой на людей, знакомых с вопросом, после выхода Arm на биржу Масаеши Сон планирует инвестировать десятки миллиардов долларов в сферу искусственного интеллекта и надеется инвестировать в OpenAI. Масаеши Сон активно пользуется ChatGPT и почти каждый день связывается с генеральным директором OpenAI Эйтманом. Помимо инвестиций, он также надеется добиться широкого стратегического сотрудничества с OpenAI. Помимо планов инвестировать в OpenAI, SoftBank также ищет другие инвестиционные возможности в области искусственного интеллекта и заключил предварительный контакт с приобретением британской компании по производству чипов искусственного интеллекта Graphcore.

Рекомендации VIP-курса Загрузка...