Корпорация Microsoft (MSFT) находится на пересечении двух неблагоприятных тенденций, сотрясающих технологическую отрасль, и ее акции переживают худший квартал со времен мирового финансового кризиса, произошедшего два десятилетия назад. С одной стороны, софтверный гигант значительно наращивает капитальные расходы, в то время как Уолл-стрит все больше беспокоится о том, когда его инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта принесут более значительную отдачу в виде роста доходов. С другой стороны, инвесторы распродали акции программного обеспечения из-за опасений, что агенты, разработанные стартапами в области искусственного интеллекта, такими как Anthropic и OpenAI, могут заменить существующие продукты таких компаний, как Microsoft.

Джонатан Кофски, портфельный менеджер компании Janus Henderson Investors (которая владеет акциями Microsoft), сказал: «На рынке существуют опасения, что клиенты могут больше не платить Microsoft и вместо этого напрямую выбирать поставщиков услуг искусственного интеллекта. Это может повлиять на основной бизнес Microsoft или, по крайней мере, оказать давление на цены на ее продукты и размер прибыли».

Акции Microsoft упали на 24% в этом квартале и находятся на пути к худшему квартальному падению со времен падения на 27% в четвертом квартале 2008 года. С начала этого года Microsoft занимает последнее место среди семи технологических гигантов на фондовом рынке США, что намного превышает падение отраслевого индекса на 13% за тот же период.

Кофски сказал: «Капиталоемкость Microsoft значительно возросла. Если цена акций в будущем улучшится, рынку необходимо быть более уверенным в том, что рост ее бизнеса по производству программного обеспечения не замедлится существенно».

Распродажа привела к относительному снижению стоимости акций Microsoft: ожидаемое соотношение цены и прибыли на следующие 12 месяцев теперь торгуется менее чем в 20 раз, что является самым низким уровнем с июня 2016 года. Соотношение цены и прибыли Microsoft немного выше, чем у индекса S&P 500, и недавно акции Microsoft торговались с дисконтом к более широкому эталонному ориентиру впервые с 2015 года.

Хотя Уолл-стрит по-прежнему с оптимизмом смотрит на то, что Microsoft станет долгосрочным победителем в области искусственного интеллекта, компании по-прежнему необходимо идти в ногу с гонкой расходов на создание сверхкрупномасштабных вычислительных мощностей, и эта тенденция может затруднить изменение краткосрочных настроений рынка. Согласно средним ожидаемым данным, собранным Bloomberg, включая расходы на аренду, капитальные затраты Microsoft в 2026 финансовом году (заканчивающемся в конце июня), как ожидается, достигнут 146 миллиардов долларов США, что примерно на 66% больше, чем 88 миллиардов долларов США в 2025 финансовом году; эта стоимость также увеличится до 170 миллиардов долларов США в 2027 финансовом году и еще больше вырастет до 191 миллиарда долларов США в 2028 финансовом году.

Инвесторы стали все более негативно относиться к таким масштабным расходам, особенно в связи с тем, что экономический рост не может существенно ускориться. В последнем квартальном финансовом отчете темпы роста бизнеса облачных вычислений Microsoft Azure, который крайне обеспокоен рынком, немного замедлились по сравнению с предыдущим кварталом. В то же время продукт Microsoft в области искусственного интеллекта Copilot имеет ограниченное признание пользователей, и компания скорректировала свое бизнес-подразделение искусственного интеллекта для оптимизации сопутствующих услуг.