После «расставания» с Huawei Сайрус снова потеряла деньги

Аннотация:

После того, как Cyrus и Huawei объявили о корректировке разделения труда в отраслевом сотрудничестве, появился первый финансовый отчет. Вечером 30 октября финансовый отчет, опубликованный Cyrus, показал, что операционная прибыль в третьем квартале составила 28,08 млрд юаней, что на 41,7% меньше, чем в прошлом году; Чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 1,42 млрд юаней, что значительно больше убытка в размере примерно 2,471 млрд юаней во втором квартале. Однако после вычета разовых прибылей и убытков компания все равно потеряла 1,37 млрд юаней.

Разница между двумя калибрами составляет 2,8 миллиарда. Основная часть разницы составила 2,61 миллиарда юаней «прибыль и убыток от выбытия внеоборотных активов», а государственная субсидия, включенная в единовременные прибыли и убытки, составила 250 миллионов юаней. Этот доход в основном связан с тем, что Saidou Technology больше не консолидируется. В июле этого года Saidou Technology (ранее Blue Power) завершила увеличение капитала и расширение доли. Доля акций Sailish была уменьшена примерно до 32,96%, права контроля были переданы, а оставшийся капитал был рассчитан по методу долевого участия, а разница при пересчете справедливой стоимости была включена в текущие прибыли и убытки за один раз.

Thales избавляется от неэффективных активов и направляет ресурсы на развитие отрасли. Компания полагается на доходы от продажи активов для покрытия убытков в своем основном бизнесе и достижения балансовой прибыли за квартал.

Ожидания рынка капитала в отношении Сайруса значительно снизились за последний год.

Год назад это была одна из самых популярных автомобильных компаний на рынке акций А. В то время цена ее акций составляла 162,94 юаня, а рыночная стоимость когда-то приближалась к 300 миллиардам юаней. 30 октября этого года цена акций упала до 40,65 юаней, а общая рыночная стоимость составила около 70,8 млрд юаней. За год он упал на 75%.

Пока курс акций упал, методы сотрудничества Сайруса и Huawei также претерпели корректировки. 15 сентября Хунмэн Чжисин и Вэньцзе объявили, что определением продукции, дизайном, бренд-маркетингом, розничной торговлей и системой обслуживания Вэньцзе будет руководить Сайрус, а терминалы Huawei будут участвовать в расширении полномочий. Позже Ю Чэндун дал понять, что новые автомобили Wenjie, которые будут выпущены в 2026 году, по-прежнему будут разрабатываться командой Huawei, а официальная смена руководства произойдет не раньше 1 января 2027 года. 30 сентября обе стороны подписали новое пятилетнее соглашение о сотрудничестве и сформируют эксклюзивную команду для бизнеса Wenjie.

Поэтому третий квартальный отчет в основном отражает операционную ситуацию до полного перехода на новое разделение труда. Рынок хочет знать не более чем два аспекта: улучшилась ли структура прибыли и смогут ли собственные торговые способности Thalys выдержать испытание.

<р>01. Если машина продается дороже, почему она до сих пор не зарабатывает?

Почему основной бизнес теряет деньги, если исключить эту единовременную выгоду? Будет более интуитивно понятно, если разобрать его на велосипед.

Источник изображений основных финансовых показателей / отчет Thalys за третий квартал

Сначала рассчитайте доход от велосипедов. В отчете Thalys за третий квартал доходы от автомобильного бизнеса отдельно не раскрываются, а только консолидированная выручка в размере 28,08 млрд юаней. Разделите это на объем продаж 77 700 новых автомобилей на энергии. Грубый подсчет показывает, что доход от велосипедов составляет около 360 000 юаней, что более чем на 40 000 юаней выше, чем примерно 317 000 юаней во втором квартале.

Средняя цена может вырасти, что может быть связано с увеличением доли дорогих автомобилей. Каденция продукта подтверждает это. M9 Ultimate будет доставлен в середине сентября, а новое поколение M9 продолжает расти. Продаются более дорогие автомобили.

В третьем квартале Cyrus Automobile (серия Wenjie) продала около 66 500 автомобилей, что на 46% меньше, чем в прошлом году; весь сектор новой энергетики (около 77,7 тыс. автомобилей) несколько сократился, также на 41%. Среди них M9 по-прежнему составляет около 30 000 единиц, что указывает на то, что другие относительно недорогие модели быстро сокращаются. M8 и обновленный M7, которые были популярны в прошлом году, вошли во вторую часть производственного цикла. М6 все еще поднимается, а новый М8 придется подождать до ноября. Дорогие автомобили продаются за большие деньги, а дешевые автомобили больше не продаются, поэтому средняя цена выросла.

Машину продали дороже, но денег не заработали.

В третьем квартале прошлого года была вычтена нестандартная прибыль в размере 2,29 млрд юаней, а годом позже она стала убытком в размере 1,37 млрд юаней, разница в 3,6 млрд юаней.

Продолжайте подсчитывать велосипедный счет и смотрите, куда тратятся деньги.

Валовая прибыль от продажи велосипеда составляет около 76 000 юаней. После вычета расходов на продажу велосипедов в размере около 49 000 юаней, расходов на исследования и разработки в размере около 25 000 юаней и управленческих расходов в размере около 12 000 юаней, книга стала отрицательной. Автомобиль, проданный за 360 000 юаней, больше не будет прибыльным, пока не будут приняты во внимание другие расходы.

Почему упала валовая прибыль?

Маржа валовой прибыли в третьем квартале составила всего 21%, что примерно на 9 процентных пунктов ниже, чем за аналогичный период прошлого года.

Причины двоякие: рост затрат и сокращение масштабов.

Сначала обратите внимание на стоимость. Этот раунд повышения цен в 2026 году будет общеотраслевым. Стоимость чипов памяти автомобильного класса выросла примерно на 180% с марта по июнь, а стоимость карбоната лития выросла с 75 000 юаней за тонну до более чем 200 000 юаней. Сайрус продает высококлассное интеллектуальное вождение, лидар, платформу большой вычислительной мощности и многоэкранную кабину. Количество микросхем памяти, используемых в элитных «умных» автомобилях, в четыре-восемь раз больше, чем в обычных автомобилях начального уровня, поэтому влияние роста цен, естественно, будет сильнее.

Что касается масштаба, общий объем продаж упал на 40 %, но затраты, такие как амортизация завода, относительно постоянны. Они распространяются на меньшее количество транспортных средств, что увеличивает стоимость одного транспортного средства.

Убыток составил 2,48 миллиарда во втором квартале и 1,37 миллиарда в третьем квартале. Как удалось добиться такого снижения потерь?

Во втором квартале под обесценение активов было выделено около 1,8 млрд юаней, что эквивалентно убытку от того, что некоторые активы стоили не так дорого, как первоначально. Таким образом, убытки за квартал были увеличены. В третьем квартале этот тип убытка упал примерно до 90 миллионов юаней, а расходы снова сократились, поэтому балансовый убыток, естественно, был меньше. Иными словами, снижение убытков в третьем квартале произошло за счет признания концентрированных убытков в предыдущем квартале, а сама прибыль от продаж автомобилей существенно не восстановилась.

<р>02. Сокращение расходов на продажу вдвое не означает, что новая модель более эффективна

Уменьшение резерва под обесценение — это единовременное явление, и валовая прибыль не улучшится в краткосрочной перспективе. Есть ли улучшения в расходной части?

Похоже, что есть.

Расходы на продажи в третьем квартале составили 3,81 млрд юаней по сравнению с 7,05 млрд юаней за тот же период прошлого года, что примерно на 46% меньше, чем в прошлом году, и почти вдвое.

Консолидированный отчет о прибылях и убытках, выручке, расходах и расходах на продажу, источник/трехквартальный отчет

Но вывод меняется, если посмотреть на соотношение расходов. В третьем квартале прошлого года выручка составила 48,13 млрд юаней, при этом соотношение расходов на продажу составило 14,6%; в третьем квартале этого года выручка составила 28,08 млрд юаней, при этом коэффициент расходов на продажу составил 13,6%. Абсолютная сумма расходов сократилась вдвое, а коэффициент расходов снизился всего на 1 процентный пункт. Этого недостаточно, чтобы доказать, что экономическая эффективность значительно улучшилась. Возможно, планка доходов стала меньше, а расходы соответственно сократились.

Высокие расходы в третьем квартале прошлого года также связаны с продуктовым циклом.

В то время интенсивно выпускались новые автомобили, такие как новый рестайлинговый M7, а продвижение, каналы и запуск увеличили расходы на продажи до 7 миллиардов юаней. В третьем квартале этого года новых автомобилей стало меньше, а продажи выросли, поэтому затраты, естественно, снизились.

В этот период, 15 сентября, Cyrus и Huawei только что объявили об изменениях в разделении труда в отраслевом сотрудничестве. Многие восприняли это снижение как сигнал: новая модель начинает действовать, и Сайрус управляет собственными каналами, экономя деньги.

Это решение несостоятельно по двум причинам.

Во-первых, расходы и доходы упали одновременно. Доходы упали на 41,7%, а расходы сократились примерно на 46%. Это результат уменьшения масштаба, а не повышения эффективности.

Что еще более важно, официальная смена доминирования произойдет не раньше 2027 года, и она все еще находится в переходном периоде.

Сможет ли новая модель снизить затраты, зависит от платы за обслуживание канала. Согласно старой модели сотрудничества Zhixuan, согласно проспекту акций Thalys в Гонконге и расчетам различных СМИ: Thalys заплатила Huawei Terminal BG комиссию за услуги канального маркетинга в размере 8% от продажной цены автомобиля, а Yinwang Smart заплатила лицензионный сбор за технологию в размере 2% от продажной цены автомобиля. Согласно приблизительным подсчетам, основанным на средней цене велосипеда в 360 000 юаней, одна только плата за обслуживание канала будет стоить почти 30 000 юаней за одно транспортное средство.

Что касается возврата инициативы, это возможность, но за это приходится платить.

Инвестор, который следит за Сайрусом, сказал, что благодаря собственным механизмам каналов продаж и маркетингу есть возможности для увеличения прибыли от велосипедов. Но в последние пять лет Сайрус обменивал прибыль на масштабы и отдавал часть прибыли Huawei. Когда продажи быстро росли, эта стратегия работала хорошо, но когда рост замедлялся, давление становилось сильнее.

Большая часть премии бренда Wenjie обусловлена ​​экологической поддержкой компаний Huawei и Hongmeng Zhixing. Возвращение лидерства равносильно принятию на себя бремени бренд-маркетинга. 15 сентября, в день объявления этой новости, цена акций Thalys упала на 5,09%. Рынок явно не воспринял это как чистый позитив.

Поэтому пока рано делать выводы о том, будет ли новая модель успешной. Это зависит от того, действительно ли коэффициент расходов на продажу может снизиться после 2027 года; после передачи канала Thalys те же маркетинговые инвестиции можно обменять на тот же объем продаж и премию.