Nvidia все больше полагается на нескольких крупных клиентов

Аннотация:

У генерального директора NVIDIA Дженсена Хуанга есть все основания активно привлекать новых клиентов, инвестируя в различных новых поставщиков облачных услуг и компании, занимающиеся искусственным интеллектом. Несмотря на успех компании, продажи Nvidia все больше концентрируются среди небольшого числа клиентов, некоторые из которых могут сократить покупки в будущем.

Просматривая публичные документы Nvidia за последние несколько лет, в которых указано количество клиентов, приносящих более 10 % дохода, этот риск становится очевидным. На долю трех клиентов пришлось 44% общего дохода компании в первой половине финансового года, завершившегося в июле. Два клиента принесли 36% общего дохода в прошлом финансовом году. Оглядываясь назад на 2023 финансовый год, можно сказать, что у Nvidia пока нет ни одного клиента, на долю которого приходилось бы более 10% ее выручки. (Подробнее см. в таблице ниже)

Поддержка данных: углубленное исследование информации

По мере бурного роста бизнеса зависимость Nvidia от нескольких крупных клиентов продолжает возрастать. С 2023 финансового года бизнес Nvidia в сфере центров обработки данных (который учитывает доходы от продаж ИИ-чипов центрам обработки данных) вырос с 15 миллиардов долларов США до 193,7 миллиардов долларов США в прошлом году, и ожидается, что в этом году доходы от этого бизнеса снова удвоятся.

Этот вопрос вызвал обеспокоенность среди инвесторов. Майкл Берри, известный своим точным предсказанием кризиса субстандартного ипотечного кредитования 2008 года, рассматривает растущую концентрацию клиентов Nvidia как главный риск в последние месяцы.

Конечно, анализ концентрации клиентов Nvidia по своей сути сложен. В число трех основных клиентов, упомянутых в последнем финансовом отчете, скорее всего, войдут Dell и Hon Hai (Foxconn). Эти две компании приобретают чипы NVIDIA для сборки серверов, а затем перепродают их большому количеству перерабатывающих компаний. Например, компания Dell недавно сообщила, что ее выручка от «серверов, оптимизированных для искусственного интеллекта» во втором квартале удвоилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув $16,4 млрд, в результате чего общий доход компании вырос на 58%. Hon Hai также сообщила, что ее выручка в первом полугодии выросла на 35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что обусловлено ростом продаж оборудования искусственного интеллекта.

Но Nvidia также сильно зависит от некоторых поставщиков облачных услуг. В феврале этого года финансовый директор Nvidia Колетт Кресс заявила, что на пять крупнейших поставщиков облачных услуг и сверхкрупные облачные компании (скорее всего, сюда входят Meta и SpaceX) вместе приходится более 50% доходов бизнеса центров обработки данных.

Неясно, сколько из этих пяти компаний входят в тройку крупнейших клиентов Nvidia. В тройку крупнейших клиентов могут войти SpaceX, Meta или Microsoft, каждая из которых активно строит новые центры обработки данных с искусственным интеллектом, оснащенные чипами Nvidia. Google и Amazon также закупают большое количество чипов Nvidia, но оба в больших масштабах используют чипы искусственного интеллекта собственной разработки, поэтому вероятность их попадания в крупнейший список клиентов Nvidia относительно невелика.

Microsoft, Meta и SpaceX продвигают чипы собственной разработки, а это означает, что они могут сократить закупки чипов Nvidia в будущем. Это также объясняет, почему Nvidia так сосредоточена на привлечении новых клиентов и расширении своего клиентского пула за счет инвестиций в новых поставщиков облачных услуг, таких как CoreWeave и Nebius.

NVIDIA также нацелена на расширение числа клиентов за рубежом. Например, в среду NVIDIA включила несколько австралийских компаний в проект «Фабрика искусственного интеллекта» по поставке чипов и сетевого оборудования компаниям, которые строят и эксплуатируют центры обработки данных. В этом году Nvidia также продвигает аналогичные проекты в Индии и Армении, надеясь привлечь больше независимых клиентов проектов и новых поставщиков облачных услуг в дополнение к своим основным крупным клиентам в США.

Скрытые опасности в период оплаты

Несмотря на усилия NVIDIA по содействию диверсификации клиентов, риск чрезмерной концентрации клиентов может продолжать расти. В июле компания Nvidia сообщила, что

70 % ее дебиторской задолженности (деньги, полученные от продажи продуктов) приходится на пять клиентов

Стоит отметить, что Dell недавно сообщила, что по состоянию на конец июля кредиторская задолженность компании перед поставщиками выросла на 48% в первой половине года, достигнув $49,7 млрд, и большая часть долга, скорее всего, придется на Nvidia.

В то же время, по крайней мере, частично причина увеличения дебиторской задолженности NVIDIA связана с смягчением компанией условий оплаты для клиентов. В конце августа Nvidia сообщила, что ее дебиторская задолженность в первом полугодии выросла на 64% до 63 миллиардов долларов США из-за «продленных сроков оплаты по крупным межквартальным соглашениям для некоторых клиентов инвестиционного уровня».

В прошлом квартале Nvidia продлила расчетный период с 45 до 60 дней. В документах декларации ценных бумаг, представленных в тот же период, указывалось, что отчетный период может быть продлен в дальнейшем.

"Клиенты, как правило, совершают оплату вскоре после доставки продукта. Для крупных заказов на поставку от клиентов инвестиционного уровня мы имеем и будем продолжать предоставлять расширенные условия оплаты до одного года и 90 дней, начиная с масштаба проекта строительства центра обработки данных в будущем, чтобы поддержать крупномасштабное строительство центров обработки данных клиентов". Nvidia написала в документе.

Смягчение отчетного периода повлечет за собой риски: с одной стороны, это приведет к сокращению притока операционных денежных средств Nvidia за один квартал; с другой стороны, условия работы производителя чипов будут все больше зависеть от финансового состояния клиентов, пользующихся льготами по отсрочке платежа.