Будет ли крупнейшее IPO в истории заблокировано паникой ИИ?

Аннотация:

5 ноября «голубая волна» захлестнула Уолл-стрит. Три основных фондовых индекса США резко упали по всем направлениям, а акции, связанные с искусственным интеллектом, полупроводниками и центрами обработки данных, подверглись концентрированным продажам. На следующий день акции технологических компаний восстановились: индекс Nasdaq вырос на 1,09%, а индекс Philadelphia Semiconductor - примерно на 4,2%. Однако Nasdaq за всю неделю все равно упал примерно на 3,4%. Anthropic, которая еще не вошла в список, находится в центре бури ИИ. У него нет цен на акции в реальном времени, но он также подлежит строгому контролю.

По сообщениям зарубежных СМИ,

На рынке прогнозов «Калши» трейдеры полагают, что вероятность завершения IPO Anthropic в течение года упала с почти 90% перед промежуточными выборами в США до менее 60%. Некоторые потенциальные инвесторы даже сомневаются, сможет ли Anthropic достичь ожидаемой оценки в 1,5 трлн.

Несчастье никогда не приходит поодиночке, и кадровые изменения внутри Anthropic происходили одна за другой. Клод Код потерял трех важных членов за две недели. Бывший руководитель продукта Кэт Ву и сотрудник первого отдела роста Остин Лау присоединились к конкуренту OpenAI.

По мере ухудшения ситуации на рынке акций технологических компаний растут сомнения относительно IPO стоимостью триллион долларов.

5 ноября американские акции резко упали. Промышленный индекс Доу-Джонса упал на 1833 пункта, или на 3,44%; индекс S&P 500 упал на 4,36%, что стало самым большим однодневным падением с момента введения пошлин в США в апреле 2025 года; Nasdaq упал на 5,52%, что стало самым большим однодневным падением за 19 месяцев.

Отрасль искусственного интеллекта стала наиболее пострадавшей от продаж. Индекс Philadelphia Semiconductor упал примерно на 12,3% за один день, что стало самым большим однодневным снижением с марта 2020 года. Nvidia упала примерно на 9%, а AMD упала примерно на 17%. CoreWeave упал примерно на 10%, а Nebius упал примерно на 15%. Цены на акции обеих компаний упали вдвое по сравнению с максимумами 6 октября. Microsoft упала на 3,6%, а Amazon и Alphabet упали на 2,2%.

Примечание: данные о росте и падении некоторых акций на разных рыночных платформах различаются, и цифры на картинке могут немного отличаться от данных, приведенных в тексте.

Цвет фондового рынка резко контрастирует с голосами. Одним из основных триггеров этого раунда продаж является обеспокоенность рынка тем, что новый Конгресс США и местные органы власти могут ограничить строительство центров обработки данных искусственного интеллекта. Широкое использование электроэнергии и воды центрами обработки данных, а также влияние на местную инфраструктуру стали важными вопросами местной политики в Соединенных Штатах.

По оценкам UBS, около 30 % мощностей новых центров обработки данных в США, запланированных на 2028 год, могут пострадать из-за возможных мер по приостановке строительства.

В условиях этой распродажи IPO, которое готовит Anthropic, стало важным окном для наблюдения за рынком ИИ.

Anthropic является одновременно покупателем огромных объемов вычислительной мощности и разработчиком моделей, который продает услуги искусственного интеллекта напрямую предприятиям и потребителям. Инвесторы обеспокоены тем, смогут ли огромные инвестиции в ИИ превратиться в устойчивый доход и прибыль. Ответ, в конечном счете, необходимо искать в результатах операционной деятельности таких компаний.

Сильные колебания на фондовом рынке также усложнили определение цены этой сделки.

Институциональные инвесторы будут учитывать оценку, ожидания прибыли и рыночные риски существующих акций технологических компаний, чтобы решить, по какой цене они готовы подписаться на новые акции. Когда акции, связанные с искусственным интеллектом, обычно падают, даже если они все еще с оптимизмом смотрят на долгосрочные перспективы Anthropic, они могут потребовать более низкой цены размещения или уменьшить сумму подписки.

Ранее ожидалось, что Anthropic привлечет до 100 миллиардов долларов США. Столь крупный масштаб эмиссии должен привлечь достаточное количество институциональных инвесторов. Если спрос на подписку недостаточен, компании, возможно, придется снизить свою оценку, сократить масштабы сбора средств или дождаться стабилизации рынка, прежде чем выйти на биржу.

5 ноября, по сообщениям зарубежных СМИ, потенциальные инвесторы задали вопрос, сможет ли Anthropic начать роуд-шоу на неделе с 9 ноября и завершить листинг в течение ноября. Некоторые инвесторы полагают, что ранее обсуждавшаяся оценка в размере примерно 1,5 триллиона долларов США все еще высока, и надеются на большую скидку при оценке. Антропик отказался от комментариев.

Эта сделка, которая, как ожидалось, установит мировой рекорд финансирования IPO, теперь сталкивается с двойным давлением: институциональные инвесторы продолжают снижать ожидания по оценке, а первоначально ожидаемый график листинга также начинает подвергаться сомнению.

Однако следует отметить, что Anthropic еще не объявила официальную цену выпуска и дату запуска. В проспекте компания лишь заявила, что «планирует провести публичное размещение акций как можно скорее после того, как заявление о регистрации SEC вступит в силу». Предыдущие договоренности о листинге в ноябре в основном исходили от источников, знакомых с этим вопросом.

На самом деле давление оценки Anthropic существовало всегда. Предполагаемая оценка в 2 триллиона долларов США была лишь мимолетной вспышкой в ​​сентябре этого года, и отношение рынка капитала, похоже, стало холоднее вместе с температурой.

14 октября компания Anthropic провела день инвестора и представила потенциальным инвесторам финансовые данные за третий квартал. Выручка компании увеличилась примерно на 45% в квартальном исчислении до 16,8 млрд долларов США, сохраняя при этом быстрый рост, но он значительно замедлился по сравнению с примерно 145% квартальным ростом во втором квартале. На следующий день в СМИ появились сообщения о том, что некоторые инвесторы начали снижать ожидания оценки оценки Anthropic при IPO с прежних примерно 2 триллионов долларов США до 1,5 триллионов долларов США.

Ожидаемая оценка в 500 миллиардов долларов США испарилась еще до официального листинга. Некоторые СМИ даже отметили, что Anthropic, возможно, упустила лучшее время для выхода на биржу: если компания сможет пройти листинг в июне и выйти на публичный рынок, когда рост доходов будет самым сильным, она, возможно, сможет получить более идеальную оценку.

2 ноября Anthropic обновила свой проспект, добавив результаты за третий квартал: квартальная выручка составила 16,956 млрд долларов США, что соответствует квартальному росту примерно на 47 %, а долгосрочные обязательства по покупке вычислительной мощности и аренде достигли 895,4 млрд долларов США. В тот же день сообщалось, что институциональные инвесторы, готовящиеся к участию в IPO, надеются контролировать оценку в пределах от 1,5 до 1,6 трлн долларов США.

Теперь даже эта сниженная цена начинает подвергаться сомнению.

По сообщениям зарубежных СМИ, на фоне ухудшения ситуации на рынке технологических акций некоторые потенциальные инвесторы обсуждают диапазон оценки от $1,2 до $1,3 трлн, а некоторые даже рассматривают возможность снижения оценки до $1,1 трлн.

Другие отчеты указывают на то, что некоторые инвесторы ждут данных о доходах Anthropic за октябрь, чтобы определить, сможет ли рост доходов компании снова ускориться после замедления роста в третьем квартале.

В то же время

Anthropic также сталкивается с конкуренцией за таланты со стороны конкурентов.

3 ноября по американскому времени Кэт Ву, бывший руководитель отдела продуктов Claude Code, объявил о своей отставке, завершив около двух лет работы в Anthropic. Она участвовала в разработке Claude Code от внутреннего экспериментального инструмента до коммерческого продукта и является одним из наиболее представительных участников этого продукта. Всего два дня спустя Кэт Ву объявила, что присоединится к OpenAI и будет отвечать за управление основными продуктами, подчиняясь Тибо Соттио.

Остин Лау, первый сотрудник Anthropic по маркетингу роста, также объявил, что в тот же день он присоединится к OpenAI. Ранее он участвовал в создании системы роста числа пользователей Клода и отвечал за привлечение большего числа пользователей к использованию продукта. В январе этого года Anthropic также рассказал, как он использовал Claude Code для разработки маркетинговых инструментов и сокращения времени творческого производства с 30 минут до 30 секунд.

Так уж получилось, что в критический период, когда Anthropic и OpenAI боролись за корпоративный рынок, на OpenAI перешли два человека, которые помогли Anthropic завоевать пользователей. Один способствует коммерциализации Claude Code, а другой отвечает за то, чтобы больше людей могли получить доступ к Claude и использовать его. Теперь они оба присоединились к первоначальному лагерю конкурентов.

Интересно, что Anthropic только что подчеркнула свои преимущества в области талантов в своем проспекте. Компания заявила, что за последние 12 месяцев по состоянию на 30 сентября общий «прискорбный уровень текучести кадров» составил всего около 1%. Однако эта статистика не включает уход ключевого персонала с конца октября.

Что касается причины выхода из компании, стороны не дали объяснений, непосредственно связанных с перспективой IPO. Кэт Ву также дала понять, что возможность заранее продать акции компании не является основанием для ее отставки.

Оценка Anthropic при IPO снижается, и OpenAI не застрахована от этого.

19 октября, по сообщениям зарубежных СМИ, OpenAI ускоряет привлечение примерно 30 миллиардов долларов США, надеясь зафиксировать средства инвесторов до того, как Anthropic выйдет на биржу, с целевой оценкой более 1,4 триллиона долларов США. Однако к 30 октября целевой показатель финансирования OpenAI был снижен примерно до 20 миллиардов долларов США, а его целевая оценка также была снижена до 1,25 триллиона долларов США. 6 ноября стало известно, что OpenAI завершила первый раунд финансирования на сумму около 11 миллиардов долларов США, а оставшиеся средства все еще собираются.

OpenAI спешит собрать деньги раньше Anthropic, а Anthropic надеется использовать свое IPO, чтобы установить рекорд финансирования. Сегодня обе компании столкнулись с ценовым давлением со стороны рынка. Они конкурируют за одних и тех же инвесторов и сталкиваются с одинаковыми финансовыми препятствиями.

Anthropic – одна из немногих компаний, которые продолжают участвовать в этой волне листингов ИИ. Большинство других ИИ-компаний, готовящихся стать публичными в этом году, решили временно отказаться от участия в конкурсе финансирования.

По состоянию на 22 октября оператор центров обработки данных Switch, компания Nscale, занимающаяся инфраструктурой искусственного интеллекта, и SB Energy, поддерживаемая SoftBank, отложили свои IPO, а Firmus, поддерживаемая Nvidia, и AirTrunk REIT, поддерживаемая Blackstone, отозвали или приостановили планы выпуска. По имеющимся данным, некоторые компании в то время даже не желали конкурировать с Anthropic за средства и внимание институциональных инвесторов. Многие крупные инвесторы по-прежнему оптимистичны в отношении Anthropic, рассматривая это как одну из немногих возможностей напрямую инвестировать в передовые компании, занимающиеся искусственным интеллектом.

Всего две недели спустя механизмы распространения Anthropic также были подвергнуты сомнению.

По сравнению с уже включенными в список производителями чипов и гигантами облачных вычислений, OpenAI и Anthropic, которые непосредственно разрабатывают передовые модели, по-прежнему не имеют эталонной оценки на публичном рынке. Ожидалось, что Anthropic станет первой компанией, занимающейся передовыми моделями искусственного интеллекта, которая выйдет на фондовый рынок США, и результаты ее выпуска, естественно, привлекли большое внимание.

В случае успешного листинга, даже если оценка окажется ниже, чем ожидалось ранее, рынок капитала, наконец, получит возможность напрямую оценивать такие компании. Инвесторы могут судить о том, насколько высокой оценки заслуживает передовая компания в области искусственного интеллекта, основываясь на росте доходов Anthropic, прибыльности и затратах на вычислительную мощность. Это станет важным объектом сравнения для компаний, занимающихся искусственным интеллектом, таких как OpenAI, которые еще не включены в список.

Стоит отметить, что задержка IPO не приведет к немедленному возникновению у Anthropic финансовых затруднений. Согласно последнему проспекту, по состоянию на 30 сентября компания по-прежнему располагала примерно 131,9 миллиарда долларов США наличными и краткосрочными инвестициями, а также значительным резервом капитала.

Но если IPO будет отложено и другие каналы финансирования начнут ужесточаться, ситуация станет гораздо сложнее.

Anthropic подписала долгосрочные обязательства по покупке и аренде вычислительных мощностей на сумму почти 900 миллиардов долларов США, из которых примерно 69,8 миллиардов долларов США, как ожидается, истечет до конца сентября 2027 года. Как только стоимость финансирования продолжит расти, а новые средства будут трудно получить, компаниям, возможно, придется замедлить свое расширение или даже скорректировать некоторые из своих инвестиционных планов. Центры обработки данных, поставщики чипов и финансовые учреждения, которые полагаются на будущие заказы, также могут пострадать.

Что касается Anthropic, если она пропустит одно окно листинга, она может дождаться следующего. Но если изменится логика оценки рынка капитала для всей отрасли искусственного интеллекта, следующая возможность может быть не лучше, чем сейчас.